**Marvell：叫板“万亿”博通，ASIC能否点燃逆袭战火？**

在当前的科技竞争大潮中，Marvell作为ASIC芯片制造商的代表，正面临着博通这一巨头的严峻挑战。随着AI算力需求的迅猛增长，定制化ASIC芯片的市场前景愈发引人关注。Marvell能否在这一领域实现逆袭，成为市场关注的焦点。

近年来，随着人工智能技术的广泛应用，数据中心对算力的需求急剧上升。大型云服务商对AI芯片的需求标志着一个新的技术革命的到来。在这一背景下，Marvell与博通之间的竞争变得越发激烈。Marvell通过战略收购和业务转型，其核心业务已逐渐从传统存储芯片转向数据中心和AI业务。以AI算力推动为背景，Marvell正在加速转型，以迎接未来的挑战。

Marvell的数据中心业务已成为其收入的主要来源，占比接近70%。这一变化不仅反映了AI市场的迅猛发展，也直接影响了Marvell的业绩。尽管传统企业网络和运营商基建业务仍存在下滑，但AI相关的业务增长正在成为其主要动力。随着各大云服务提供商对ASIC的需求不断提升，Marvell的市场份额有望进一步扩大。

从Marvell当前的业务情况看，在AI需求的推动下，其数据中心业务中的ASIC业务给公司提供了新增量。受益于亚马逊及谷歌ASIC产品的量产出货，Marvell已经跻身在ASIC设计的第一梯队。虽然当前市场份额仍为个位数，但随着各大云服务商的需求增长，Marvell有望进一步拓展客户并扩大规模。公司预期2023-2028年间整体ASIC市场将实现45%的复合增长，并且公司预期中长期的市场份额将达到两成以上。

除了ASIC业务，Marvell的数据中心业务还包括光电产品、以太网交换芯片、存储产品等。在ASIC放量前，公司的数据中心业务主要是光电产品和交换芯片等。其中，光电产品是公司的核心产品，处于市场第一的位置。在AI等需求的带动下，市场对传输速率的要求进一步提高。公司当前在全球DSP市场占据6成以上份额，预期2023-2028年间整体光电产品市场将实现27%的复合增长。

以太网交换芯片也是Marvell数据中心业务的重要组成部分。公司的交换芯片处于第一梯队，但稍逊于博通。高端交换芯片的市场相对稳固，Marvell仍将是追赶者的角色。公司预期2023-2028年间整体交换芯片市场将实现15%的复合增长，公司也将受益于行业增长。

从Marvell的发展历程来看，其凭借存储技术起家，主要通过“外延并购”来实现业务能力的拓展。在2000年至2016年间，公司通过收购兼并，陆续进入了无线通讯领域和手机处理器领域，但都没有取得明显的成功。而在Marvell迟迟没找准方向的时候，公司于2016年更换了CEO，并明确将数据中心的半导体解决方案作为公司未来的主要发展方向。随后公司剥离了移动通信业务和部分消费类业务，并陆续完成了对Cavium、Aquantia、Avera、Inphi和Innoviun的收购，从而构建了公司在数据中心市场中定制ASIC及网络互联的关键能力。

实质上，Marvell在AI及ASIC方面的能力主要还是来自于“外延并购”。随着这一系列收购的落地，Marvell的股价迎来了提升。在完成前期布局的基础上，公司又赶上了本轮数据中心及AI的产业热潮，股价已经突破了100美元，这也体现了市场对Marvell未来在AI赛道中的发展信心。

然而，Marvell主要以“外延并购”方式进行拓展，其债务承担能力将是公司持续性发展的重要指标。在一系列收购的影响下，公司的“Total Debt/LTM Adjusted EBITDA”比值一度走高。而随着公司的业务整合和经营面的回升，债务承担能力也在增加。从近几个季度来看，公司的该比值已经回落至4.8倍左右，但和博通的3.1倍仍有不小的差距。结合两家公司的Adjusted EBITDA%来看，博通调整后的EBITDA%达到了64.7%，远好于Marvell的34.7%。因此，博通有望更快将比值降至收购前水平，而Marvell短期内大概率不会开启大型收购，而是将公司的重心放于提升自身的经营能力。

当前，Marvell的经营重心聚焦于数据中心业务，这也是市场对公司的主要关注点。而在AI等需求的带动下，公司的数据中心业务收入占比已经提升至7成以上，这对公司业绩产生直接影响。在一系列收购后，Marvell拥有了ASIC、光模块DSP芯片、以太网交换芯片及存储主控芯片等能力。而在数据中心业务中，具体可以分为AI业务和非AI业务两部分，其中AI业务收入对应的主要是AI服务器的市场需求。

Marvell股价从2023年12月的50美元，增长翻倍至100美元以上。在此期间，公司的AI业务在总收入的占比从5%提升至30%以上。因此可见，AI业务的增长是公司本轮股价提升的主要推动力。随着对Inphi及Innovium收购的完成，Marvell进一步丰富了公司的数据中心相关产品。在数据中心中，光模块主要用于在光纤通信中的服务器之间、服务器和存储器之间的数据传输。而Marvell的主要产品就是电芯片中的DSP（数字信号处理芯片）、TIA（跨阻放大器）、Driver（驱动芯片）。其中，DSP的技术门槛相对较高，当前市场中主要是Marvell和博通，两家市场占有率将近9成。

展望未来，Marvell在数据中心及ASIC市场的表现无疑令人期待。在AI需求的助推下，Marvell的数据中心业务正在蓬勃发展，ASIC业务也逐渐成为其未来的主要增长点。尽管博通拥有较强的市场优势，但市场格局并非一成不变。Marvell能否通过不断的创新与合作，提升在ASIC领域的竞争力，将是其能否成功逆袭的重要因素。投资者在积极关注Marvell潜在的逆袭机会的同时，也需要警惕其传统业务的下滑风险。未来，Marvell能否在博通的强大压力下实现逆袭，还有待观察，这是投资者和业内人士都期待的答案。

1.Marvell ASIC挑战博通万亿帝国，能否点燃科技逆袭烽火？介绍

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